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企業(yè)并購風(fēng)險主要有哪些

2014-11-12 并購

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　　企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到多方的利益，如果進(jìn)行得當(dāng)就能夠?yàn)楣編砭薮蟮暮锰帲髽I(yè)并購也具有極大的風(fēng)險。企業(yè)并購風(fēng)險有哪些，企業(yè)并購風(fēng)險主要有體制風(fēng)險、營運(yùn)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信息風(fēng)險、反收購風(fēng)險及法律風(fēng)險。
　　我國目前企業(yè)并購風(fēng)險主要有體制風(fēng)險、營運(yùn)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信息風(fēng)險、反收購風(fēng)險等。
　　1.體制風(fēng)險
　　體制風(fēng)險就是由于體制的不確定對并購造成的不利影響。我國正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時期，這一風(fēng)險在我國目前表現(xiàn)得較為明顯。如我國相當(dāng)一部分企業(yè)的并購行為是出于政府部門的意愿，并購雙方企業(yè)常常缺乏并購動機(jī)，因而缺乏對并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的經(jīng)營管理和發(fā)展戰(zhàn)略，這就使得并購一開始就潛伏著體制風(fēng)險。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：
　　(1)一些地方政府不按市場經(jīng)濟(jì)原則辦事，依*行政手段對企業(yè)并購采取大包大攬方式，比如，以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，過分強(qiáng)調(diào)“幫困扶貧”，偏離了資產(chǎn)優(yōu)化組合的目標(biāo)，給企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展埋下了隱患。
　　(2)作為我國特色，企業(yè)并購中被并購一方人員的安置問題是企業(yè)并購的一項(xiàng)重要的附加條件，有時甚至是先決條件。目前通行的做法是由買方企業(yè)負(fù)責(zé)解決賣方企業(yè)的全部人員，包括離退休人員的就業(yè)、福利、社會保障等問題，這種方式可在一定時期內(nèi)避免產(chǎn)生一些社會問題，但從長期來看，必將影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展的能力。
　　(3)企業(yè)并購需要大量的專業(yè)人員，并購中專業(yè)服務(wù)水平的高低直接影響并購的質(zhì)量。由于我國投資銀行的經(jīng)營運(yùn)作起步較晚，尚未形成具備西方投資銀行家素質(zhì)的高級人員。在并購質(zhì)量不能保證的情況下，并購行為必然存在諸多隱患。
　　2.營運(yùn)風(fēng)險
　　營運(yùn)風(fēng)險是指由于營運(yùn)方面的問題對并購造成的不利影響。具體地說就是指并購?fù)瓿珊螅①徴邿o法使整個企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營、財務(wù)、市場份額等協(xié)同效應(yīng)，從而無法實(shí)現(xiàn)并購的預(yù)期效果，有時好企業(yè)受到較差企業(yè)的拖累。營運(yùn)風(fēng)險的表現(xiàn)大致有兩種：一是并購行為產(chǎn)生的結(jié)果與初衷相違;二是并購后的新公司因規(guī)模過大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題。這種效率與規(guī)模成反比的現(xiàn)象值得我國組建大型企業(yè)集團(tuán)時考慮。
　　3.財務(wù)風(fēng)險
　　財務(wù)風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)，因并購融資而背負(fù)債務(wù)，使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。企業(yè)并購?fù)枰罅抠Y金支持，并購者有時用本公司的現(xiàn)金或股票去并購，有時則利用賣方融資杠桿并購等債務(wù)支付工具，通過向外舉債來完成并購。無論利用何種融資途徑，均存在一定的財務(wù)風(fēng)險。
　　(1)現(xiàn)金支付因自身的缺點(diǎn)而帶來風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付需要一筆巨額的現(xiàn)金，這對一個正常經(jīng)營的企業(yè)來說往往比較困難;其次，使用現(xiàn)金支付方式，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制;最后，被并購者因不能擁有新公司的股東權(quán)益而不歡迎現(xiàn)金方式，這會降低并購成功的機(jī)會。
　　(2)債務(wù)風(fēng)險也威脅著并購的成功。這是因?yàn)?，如果收購方在收購中所付代價過高，舉債過重，那么收購成功后可能因付不出本息而破產(chǎn)倒閉，這在西方國家企業(yè)并購中是常見的。此外并購中的財務(wù)風(fēng)險還指并購方背負(fù)巨大的債務(wù)而導(dǎo)致的風(fēng)險。
　　4.信息風(fēng)險
　　在并購活動中，信息是非常重要的，就像打仗一樣，只有知彼知己才能取得并購的成功，但要獲得完全的信息是很困難的。在掌握信息方面，被并購方通常處于有利地位。因?yàn)楸徊①彿綄Ρ徊①彽馁Y產(chǎn)了解得最清楚，并購方則知之甚少;雙方信息的不對稱必然給并購帶來風(fēng)險。被并購方會利用自身的所處的有利地位損害并夠方利益以獲取不正當(dāng)?shù)氖找?。在?shí)際并購中因不了解被并購企業(yè)的底細(xì)，而使并購企業(yè)蒙受損失的例子比比皆是。
　　5.反收購風(fēng)險
　　在企業(yè)并購活動中，當(dāng)企業(yè)對目標(biāo)公司的股權(quán)進(jìn)行收購時，風(fēng)險投資公司表示，目標(biāo)公司并不甘心于束手就擒，通常會采取措施進(jìn)行反收購，尤其是在面臨敵意收購時，目標(biāo)公司可能會不惜一切代價，在投資銀行的協(xié)助下，采用各種反并購措施，西方稱為驅(qū)鯊劑，其中各種具體的技術(shù)手段也被賦予五花八門的頭銜，如毒丸、金降落傘、翹翹板、反綠色郵件等。反收購的行動會增加并購工作的難度和風(fēng)險，從而給并購工作帶來種種不利后果：其一，打亂并購公司的工作計劃，使并購工作停頓乃至夭折;其二，目標(biāo)公司反收購行為抬高目標(biāo)公司股票價格提高收購方的收購成本;其三，收購方被目標(biāo)公司控告到法院或證券管理部門，延誤收購時間、降低收購方的聲譽(yù)。
　　一些企業(yè)在并購意向上容易達(dá)成一致，但是在實(shí)際操作中由于雙方歷史背景不同、產(chǎn)品特色不同、營銷模式不同、利益取向不同，在企業(yè)并購向?qū)嵸|(zhì)性方向推進(jìn)時會出現(xiàn)各種阻力與困難，造成多方面的風(fēng)險。
　　第一，并購雙方的期望目標(biāo)與實(shí)際操作的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。在并購中雙方都不愿作出讓步，相持不下，最終會影響談判和并購的進(jìn)度，嚴(yán)重的會使并購流產(chǎn)。
　　第二，有的并購本身是政府倡導(dǎo)的，但在并購中政府所希望的目標(biāo)收益與企業(yè)所考慮的效益目標(biāo)有一定差距，政府和企業(yè)在目標(biāo)收益上又不能達(dá)到共識，這時，政府和企業(yè)都會站在不同的角度考慮，可能會阻礙并購向前推進(jìn)。
　　第三，由于并購雙方所隸屬的行政主管部門可能有所不同，而并購會使被并購企業(yè)的行政主管部門的利益受到一定的影響，這些主管部門會以各種理由阻止并購。從而使并購難度增加。
　　第四，并購符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，符合企業(yè)快速發(fā)展的要求，但如果從某些方面影響了被并購企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人和部分職工的利益，這些人員會以種種理由阻撓并購的進(jìn)行，尤其是非國有企業(yè)并購國有企業(yè)時，這種阻撓現(xiàn)象尤為嚴(yán)重，有的甚至?xí)霈F(xiàn)一些擾亂公共秩序和社會安定的現(xiàn)象。
　　第五，跨行業(yè)、跨地區(qū)的并購，由于并購企業(yè)不能及時了解和掌握新行業(yè)、新地區(qū)的特點(diǎn)和環(huán)境，并購前后都有可能出現(xiàn)磨合期加長和“水土不服”的現(xiàn)象，從而使并購大受影響。

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